(资料图片仅供参考)
华鑫证券有限责任公司宝幼琛,任春阳近期对科达制造进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：主业稳步推进，静待碳酸锂价格企稳》，本报告对科达制造给出增持评级，当前股价为14.21元。
科达制造(600499)
事件
公司近期发布 2022 年报：报告期内公司实现营收 111.57 亿元，同比增长 13.89%，实现归属净利润 42.51 亿元，同比增加 322.66%，实现扣非后的归属净利润 42.13 亿元，同比增加 342.46%。同时拟每 10 股派发现金红利 6.8 元。对此，我们点评如下：
投资要点
净利润大增 322.66%， 蓝科锂业投资收益贡献明显
2022 实现营收 111.57 亿元，同比增长 13.89%，实现归属净利润 42.51 亿元，同比增加 322.66%，实现扣非后的归属净利润 42.13 亿元，同比增加 342.46%，净利润大增一方面是传统主业持续巩固，另一方面是蓝科锂业的投资收益的贡献，其对公司归属于母公司净利润的影响为 34.50 亿元。分业务来看，机械产品/建筑陶瓷/锂电材料/清洁环保设备分别实现营收 56.08/32.76/12.10/6.96 亿元，分别同比增长-2.71%/39.69%/179.89%/-16.81% 。 公 司 的 综 合 毛 利 率 为29.45%，同比提高 3.48pct。 公司的销售/管理/财务/研发费用 率 分 别 为 4.95%/7.14%/0.47%/2.92% ， 分 别 同 比 减 少0.23/-0.53/0.16/0.52pct，公司的期间费用率为 15.49%，同比减少 0.37pct，期间费用控制良好。
建材机械盈利能力提升， 海外建材新产线新产品同步拓展
建材机械业务 2022 年实现营收 56.08 亿元，同比下滑2.71%，主要是因为 2022 年国内市场受房地产影响，下游陶瓷客户需求收缩，导致国内营收下滑 23%，但国外市场接单与发货量均保持较好增长，海外市场接单占比首次突破55%；其中以印尼为代表的印马泰销区接单增速超 130%，中东及北非市场接单增速超 50%，除北部外的非洲市场接单增速超 60%， 最终使得国外市场增长 28.76%，但建材机械业务毛利率 26%，同比提高 5.52pct，盈利能力提升明显。未来陶机业务一方面稳步提升毛利率，另一方面积极拓展陶机设备的跨领域应用，规划未来 5 年实现陶机业务的百亿营收目标。
海外建材方面，目前已经在非洲肯尼亚、加纳、坦桑尼亚、塞内加 尔、赞比亚 5 国合资建设并运营 6 个陶瓷厂， 2022年建筑陶瓷年产量达到 1.23 亿平方米， 同步在建陶瓷生产线4 条， 在建陶产能扩充的同时，公司适时进行品类拓展，启动了肯尼亚基苏木陶瓷洁具及加纳洁具项目的建设，并正在筹建坦桑尼亚建筑玻璃项目，未来将围绕“大建材”战略进行产线建设，并将区域策略性延伸至中东、亚洲及南美洲等地区。预计到 2023 年公司司将拥有 19 条建筑陶瓷生产线，年产能将超过 1.5 亿平方米， 洁具生产线 2 条，建成后年产能达 260 万件。 公司持续深耕海外市场，新产线和新产品同步拓展，海外建材业务稳步增长可期。
蓝科锂业产能稳步提升， 积极探索国外资源
参股公司蓝科锂业（权益 43.58%） 目前具备 1 万吨工碳+2 万吨电碳产能， 2022 年实现碳酸锂产量 3.10 万吨，销量3.03 万吨， 2022 年实现营收 114.95 亿元、净利润 79.16 亿元，年内为公司分红近 30 亿元，给公司提供了现金流。 展望未来几年， 蓝科锂业现有 3 万吨碳酸锂生产线产能的基础上，通过生产线技改及研发工作提升 1 万吨产能。 另一方面将延长产业链，丰富现有产品，此外，蓝科锂业后续还将会与盐湖股份的新建 4 万吨/年基础锂盐一体化项目在建设、人员、经验等方面展开合作。 此外， 公司亦将积极考察勘探海外锂矿、石墨矿资源，寻找合适资源标的， 为公司未来长期发展储备战略资源。
盈利预测
根据公司近期经营情况以及碳酸锂价格下行，我们下调公司的业绩，预测公司 2023-2025 年净利润分别为 27.76、25.54、 25.92 亿元， EPS 分别为 1.42、 1.31、 1.33 元，对应当前股价 PE 分别为 10、 10.8、 10.7 倍，下调公司至“增持”投资评级。
风险提示
宏观经济下行风险、海外项目进缓慢风险、蓝科锂业产能扩张及销售低于预期风险、锂电需求不及预期的风险、碳酸锂价格下降的风险、原材料价格上涨风险等
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，五矿证券葛军研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达87.94%，其预测2023年度归属净利润为盈利19.09亿，根据现价换算的预测PE为14.07。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家；过去90天内机构目标均价为19.0。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，科达制造（600499）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：经营现金流/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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